El ratio de Sortino es preferible al ratio de Sharpe para evaluar estrategias de trading asimétricas porque solo penaliza la volatilidad negativa de los rendimientos. Entender esta diferencia, y saber cuándo usar el Sharpe, el Sortino o el Calmar, es lo que distingue al trader que valida correctamente sus estrategias del que publica un backtest halagador sin comprender su perfil de riesgo real.
Por qué los ratios de rendimiento son esenciales
Los límites del profit factor por sí solo
El profit factor (cociente entre ganancias totales y pérdidas totales) es una de las métricas más consultadas en un informe de backtest. Un profit factor de 1,8 parece sólido. Pero ese valor no dice nada sobre la regularidad de las ganancias ni sobre los períodos de drawdown que el trader deberá atravesar para alcanzar ese resultado.
Dos estrategias pueden mostrar exactamente el mismo profit factor de 1,8: la primera con una serie de ganancias regulares y pérdidas contenidas, la segunda con algunas operaciones ganadoras muy importantes compensando largos períodos de pérdidas. Solo la primera es verdaderamente operable en condiciones reales. Los ratios ajustados al riesgo distinguen estos dos perfiles de inmediato.
Para profundizar en las métricas complementarias, consulta nuestra guía completa sobre expectancy y profit factor en backtesting.
Rendimiento sin riesgo: una noción engañosa
Una estrategia que genera un 20% de rendimiento anual parece atractiva. Pero si sufre un drawdown del 40% para llegar ahí, el trader atravesará pérdidas dos veces superiores a su ganancia final antes de alcanzar su objetivo. Esta distorsión es exactamente lo que los ratios de rendimiento corrigen al integrar el riesgo en la ecuación.
El 74-89% de las cuentas retail pierden dinero
Según la ESMA (European Securities and Markets Authority), entre el 74 y el 89% de las cuentas retail pierden dinero operando CFDs, con pérdidas medias de entre €1.600 y €29.000 por cliente. La gran mayoría de estos traders no mide el riesgo real de su estrategia antes de implementarla en condiciones reales.
Ratio de Sharpe: la referencia universal
Fórmula y cálculo paso a paso
El ratio de Sharpe mide el rendimiento excedente de una estrategia respecto a la tasa libre de riesgo, dividido entre la desviación estándar de sus rendimientos. La fórmula es:
Sharpe = (Rendimiento medio de la estrategia - Tasa libre de riesgo) / Desviación estándar de los rendimientos
En la práctica del trading, la tasa libre de riesgo se fija frecuentemente en 0% (simplificación habitual) o en la tasa de los bonos del Estado a corto plazo.
Ejemplo concreto: una estrategia genera un 18% de rendimiento anual con una desviación estándar de los rendimientos mensuales del 12%. Tasa libre de riesgo fijada en 2%.
Sharpe = (18% - 2%) / 12% = 1,33
Valores objetivo: bueno por encima de 1, excelente por encima de 2
Según Corporate Finance Institute, los benchmarks internacionales aceptados son:
| Ratio de Sharpe | Interpretación | Aplicación práctica |
|---|---|---|
| Por debajo de 1 | Insuficiente | Riesgo demasiado alto para el rendimiento obtenido |
| 1,0 a 1,99 | Bueno | Aceptable para una cuenta personal de trading |
| 2,0 a 2,99 | Muy bueno | Estrategia sólida, candidato serio para prop firm |
| Por encima de 3 | Excelente | Nivel hedge fund, raro en el trading retail |
Para estrategias destinadas a prop firms (FTMO, MFF, Topstep), un Sharpe superior a 1,5 es un mínimo razonable. Consulta nuestra guía sobre backtesting y reglas de prop firm para los criterios completos.
Limitaciones: la volatilidad positiva penalizada
El principal defecto del Sharpe es que penaliza toda la volatilidad, incluyendo los grandes días de ganancia. Si tu estrategia realiza ocasionalmente operaciones excepcionalmente rentables, la desviación estándar aumenta y el Sharpe disminuye, aunque esas variaciones sean favorables para el trader.
Es precisamente por ello que el ratio de Sortino fue desarrollado como alternativa más relevante para las estrategias de trading asimétricas.
Ratio de Sortino: corregir el sesgo del Sharpe
Solo la volatilidad negativa (downside)
El ratio de Sortino considera en su denominador únicamente la desviación estándar de los rendimientos negativos (downside deviation), excluyendo los rendimientos positivos. La fórmula es:
Sortino = (Rendimiento medio - Tasa libre de riesgo) / Desviación estándar de los rendimientos negativos
Con esta fórmula, una estrategia que genera grandes subidas ocasionales no será penalizada por esas ganancias. Solo los períodos de pérdidas entran en el cálculo del riesgo.
Cuándo usar el Sortino en lugar del Sharpe
El Sortino se recomienda en tres casos típicos:
Cómo interpretar la diferencia Sortino / Sharpe
Si tu ratio de Sortino es significativamente superior al Sharpe (por ejemplo Sortino 2,4 frente a Sharpe 1,2), es una señal positiva: tu estrategia genera volatilidad principalmente al alza. Este perfil es ideal para su uso en cuenta real o en prop firm.
Ratio de Calmar: drawdown sobre rendimiento
Fórmula: CAGR / Max Drawdown
El ratio de Calmar mide el crecimiento anual compuesto (CAGR) dividido entre el drawdown máximo absoluto observado durante el período de backtest. La fórmula es:
Calmar = CAGR / |Max Drawdown|
Ejemplo: una estrategia genera un CAGR del 30% con un max drawdown del 12%.
Calmar = 30% / 12% = 2,5
La interpretación es directa: ¿cuántos años de rendimiento nominal son necesarios para cubrir la peor pérdida observada? Un Calmar de 2,5 significa que la estrategia genera en un año 2,5 veces su peor drawdown histórico.
Ideal para comparar estrategias de prop firm
El Calmar es el ratio más relevante para los candidatos a challenges de prop firm, ya que estos programas evalúan precisamente la relación drawdown/rendimiento. FTMO impone un drawdown máximo del 10% (pérdida total) y del 5% diario en su challenge 2-Step.
En este contexto, un Calmar superior a 2 indica que la estrategia genera en un año el doble de su drawdown máximo, proporcionando un margen de seguridad cómodo frente a los límites impuestos. Un Calmar superior a 3 se considera excelente y reduce considerablemente el riesgo de alcanzar los límites de la prop firm.
Regla de decisión rápida para prop firms
Calmar entre 1 y 2: estrategia aceptable pero arriesgada en un challenge de prop firm. Calmar entre 2 y 3: buena adecuación a los criterios de prop firm. Calmar superior a 3: perfil óptimo para maximizar las posibilidades de validación.
Tabla comparativa y casos prácticos
Estrategia A vs B: el mismo beneficio, ratios diferentes
La tabla siguiente ilustra dos estrategias con el mismo rendimiento anual del 24%, pero perfiles de riesgo radicalmente diferentes:
| Métrica | Estrategia A | Estrategia B |
|---|---|---|
| Rendimiento anual (CAGR) | 24% | 24% |
| Max Drawdown | 8% | 22% |
| Desviación estándar rendimientos | 9% | 18% |
| Desviación estándar downside | 4% | 16% |
| Ratio de Sharpe | 2,44 | 1,22 |
| Ratio de Sortino | 5,50 | 1,37 |
| Ratio de Calmar | 3,00 | 1,09 |
La estrategia A es claramente superior en todos los indicadores de riesgo ajustado, a pesar del mismo rendimiento bruto. La estrategia B exige atravesar un drawdown del 22% con la esperanza de un 24% de ganancia: una propuesta psicológicamente insostenible e incompatible con las reglas estándar de prop firm.
Lectura combinada: Sharpe + Sortino + Calmar
Los tres ratios son complementarios y deben leerse en secuencia:
Empezar por el Sharpe
Comparar con el Sortino
Validar con el Calmar
Identificar estrategias a mejorar
Important Risk Warning
Conclusión
Los ratios Sharpe, Sortino y Calmar son tres herramientas de medición complementarias que ofrecen una imagen completa del perfil de riesgo/rendimiento de una estrategia. El Sharpe proporciona la visión global, el Sortino corrige el sesgo de penalización de los beneficios asimétricos y el Calmar relaciona directamente el rendimiento con la peor pérdida observada. Usados conjuntamente, filtran los backtests halagadores de las estrategias verdaderamente sólidas. Backtrex calcula automáticamente estos tres ratios para cada backtest ejecutado en la plataforma, proporcionándote una lectura instantánea de la calidad real de tu estrategia. Consulta los planes y precios para empezar a hacer backtest hoy mismo.
El ratio de Sharpe divide el rendimiento excedente entre la desviación estándar de todos los rendimientos (positivos y negativos). El ratio de Sortino divide ese mismo rendimiento únicamente entre la desviación estándar de los rendimientos negativos (downside deviation). Resultado: el Sortino no penaliza las secuencias de grandes ganancias, al contrario que el Sharpe. Para estrategias asimétricas con grandes ganancias puntuales (trend following, breakout, SMC), el Sortino es más representativo del riesgo real.
Un Calmar superior a 2 se considera sólido para una estrategia de prop firm: significa que la estrategia genera en un año el doble de su peor drawdown histórico. Con las reglas de FTMO (drawdown máximo del 10%), un Calmar de 2 implica un CAGR de al menos el 20%, cubriendo ampliamente los objetivos de beneficio mientras se permanece dentro de los límites de drawdown autorizados. Un Calmar superior a 3 ofrece un margen de seguridad aún más cómodo.
Fórmula: Sharpe = (Rendimiento medio - Tasa libre de riesgo) / Desviación estándar de los rendimientos. Para el trading, la tasa libre de riesgo se simplifica frecuentemente a 0% o se fija en la tasa del bono del Tesoro a 3 meses. Backtrex calcula este ratio automáticamente en cada informe de backtest, sin necesidad de cálculo manual.
La mayoría de las prop firms evalúan directamente el drawdown máximo y el drawdown diario, que corresponden al denominador del ratio de Calmar. Indirectamente, favorecen por tanto las estrategias con un Calmar elevado. En la práctica, optimizar tu Calmar (reducir el max drawdown para un rendimiento dado) es la prioridad número uno para superar un challenge de prop firm.
Tres palancas principales: primero, reducir el tamaño de las posiciones para disminuir la volatilidad de los rendimientos. Segundo, filtrar los setups de baja calidad para mejorar la regularidad de las ganancias. Tercero, diversificar en múltiples pares o mercados para suavizar la curva de rendimientos. En backtesting, evita optimizar mecánicamente el Sharpe en detrimento de la robustez real, ya que eso crea un riesgo de overfitting en los parámetros.
No. El Sharpe sigue siendo la referencia universal porque es calculable y comparable entre todas las clases de activos. El Sortino es numéricamente mayor que el Sharpe solo cuando la estrategia presenta una asimetría de rendimiento significativa (ganancias escasas e importantes). Para estrategias de scalping o mean-reversion con rendimientos simétricos, ambos ratios producen resultados muy similares.